創金合信基金甘靜芸：底部弱修複階段⠂ 高股息和困境反轉板塊具有相對優勢

本周市場調整，年前呈現明顯“縮量”特征，指數窄幅震蕩，成交量收縮，紅利風格占優，跨年後A股金融、科技、製造等板塊集體調整。本周上證指數跌5.55%，滬深300跌5.17%，創業板指跌8.57%。中信五大風格普跌，成長風格調整幅度最大。申萬一級行業，計算機、國防軍工和通信等跌幅較大。

宏觀層麵看，市場並未顯著新增利空，創金合信基金首席宏觀分析師甘靜芸認為跨年行情調整的主要原因是政策空窗期、強美元、特朗普上台預期、年初機構調倉行為等帶來的資金壓力。中央經濟工作會議後，市場進入政策空窗期，年底降準降息落空，當下臨近春節，增量政策預期也不強。疊加海外特朗普1月上台帶來的海外政策的不確定性，強美元對匯率的壓力，使得做多情緒有所下滑。她分析，短期調整因素來源於機構歲末年初的主動調倉行為，機構調倉布局2025年，而當前上市公司財報以及宏觀經濟數據預期整體仍處在底部弱修複階段，高股息以及困境反轉的板塊具有相對優勢。

國家統計局公布數據顯示，2024年12月份製造業PMI為50.1%，比上月下降0.2個百分點，連續三個月保持在臨界點以上。12月製造業PMI受季節性影響小幅回落，分項上，生產回落，擴張斜率放緩，需求分項延續回升，價格指數受國際油價等大宗商品價格回落影響，對工業企業利潤的修複仍存壓製。12月非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數均為52.2%，分別比上月上升2.2和1.4個百分點，景氣水平明顯提高，三大指數均位於擴張區間。建築業和服務業商務活動指數均超預期，意味著2024年年底投資和服務消費需求在加速釋放。

甘靜芸指出，PMI數據作為相對先行的宏觀經濟晴雨表，連續三個月擴張，體現出宏觀政策組合效應顯現，但價格拖累以及企業需求回升的持續性仍有待觀察，也印證當前宏觀經濟處在底部弱修複階段，有待2025年財政、貨幣政策在內需和價格端的進一步發力。

近期指數層麵的下跌，釋放了春節前的部分調整壓力。甘靜芸認為，在3月兩會召開之前，增量政策與經濟數據處在相對空窗期，市場難有較大突破，大概率會維持箱體震蕩的格局。調整震蕩區間，杠鈴策略大概率仍是較好選擇，紅利風格在此類行情中具有相對優勢，另一端可考慮對後續主線的布局，如產業政策青睞的科技成長板塊調整後的超跌反彈。指數向上或向下突破的決定節點或在今年兩會對財政力度、內需刺激政策的確認，以及特朗普上台後關稅政策對外需衝擊的消化。